“加强版”淡季下 煤价仍在探底？

4月以来，在淡季和去库周期共振下，市场供求进一步走向宽松，煤价开始加速下行。截至4月15日，易煤指数北港5500FOB价为492元/吨，比3月末下跌46元/吨。谈及推动本轮煤价加速下行的主因，易煤研究院研究员杨洁归纳为三点：第一，需求低迷下，大煤企竞价销售；第二，下游淡季去库，采购积极性较低；第三，中间环节库存累积。

杨洁向期货日报记者表示，4月长协价格公布后，各大煤企纷纷出台了各自的量价优惠政策，其中，中煤优质高卡煤加价政策取消，普通煤种根据长协兑现率优惠5—10元/吨。大煤企凭借自身的成本优势开始价格竞争，导致市场情绪低迷，港口贸易商进一步下调报价，恶性循环下，港口价格跌势难止。虽然价格在跌至500元/吨左右时激发了部分终端的采购积极性，但在淡季悲观预期的背景下，电厂压价采购，贸易商降价出货，港口价格跌势未见放缓迹象。

雪上加霜的是，4月传统淡季受疫情影响下的用电疲软，水电出力提高抵消用电增量，导致“加强版”淡季下电厂负荷偏低，电厂去库力度不及预期。杨洁表示，年初以来，长江流域来水偏丰，根据易煤研究院三峡日度发电模型测算，剔除2019年水电出力过强因素，今年2月以来，三峡发电量就处于近几年相对较好的水平。4月以来，三峡发电量相比近4年均值增长7.5%。从降水情况来看，4月以来，西南、华南地区降水相比去年同期也处于较佳的水平。

同时，杨洁表示，海外疫情拐点未现，工业用电增量有限，4月国内各环节整体恢复进度依然较为缓慢。从沿海电厂日耗来看，截至4月15日，沿海五大电厂日耗合计45.85万吨，同比降幅8.2%。

受制于工业用电恢复缓慢以及清洁能源冲击，日耗持续低于往年同期，导致电厂去库进度相对缓慢。杨洁表示，从4月的市场招标来看，招标采购的电厂明显减少，采购量级偏低，部分电厂甚至减少或取消了进口煤采购。截至4月15日，沿海五大电厂库存较3月底减少54.89万吨，降幅3.7%，其中上电、粤电、大唐库存降幅分别为23.7%、5.8%、5.8%。截至4月12日，重点电厂库存合计7149万吨，环比3月末减少443万吨，降幅6.2%，同比增幅2.33%。

此外，在价格下行趋势中，中间环节库存的累积进一步打压现货价格，前期高成本、高库存压力下，贸易商出货意愿不断增强。据杨洁介绍，2月中旬开始，在秦港提库以及坑口供应恢复影响下，北港调入快速回升，从日均110万吨快速回升至年前水平，4月以来，日均调入量147.1万吨。而受下游需求不振影响，调入量持续维持低位，北港基本维持净调入状态，库存自2月中旬见底后，急速回升，创历史新高。截至4月15日，北港库存合计2715.4万吨，比年内低点1415.3万吨回升1300.1万吨，增幅91.9%。江内库存基本在相对高位运行，截至4月10日，长江口主流库存合计603万吨，比前期低点回升195.3万吨，增幅47.9%。

虽然目前市场处于弱势探底过程中，但值得注意的是，各环节上出现了一些相对积极的信号。杨洁表示，国内供应出现减量迹象。一方面，坑口部分煤矿生产受限。榆林地区严查一票煤导致部分煤矿出货困难，销售成本上升。同时价格持续下行，逼近部分煤矿成本线，煤矿存在减产意向。4月14日发生的同煤安全事故也引发市场对坑口安全形势的担忧。另一方面，港口调入已经开始下降。坑口发运持续性倒挂，叠加销售不畅，中小贸易商暂停发运，坑口以大型矿企发运为主。最近7天，北港平均调入145.8万吨/天，环比前7天减少4.4万吨/天。

从国际供给端来看，进口形势严峻。杨洁表示，继3月异地报关全面禁止后，据了解，华南部分港口如新沙港已经超过年前确定的额度。3月出现了海关删单的情况，目前国内多家大型电厂暂停采购进口煤。从海关总署最新公布的数据来看，3月我国进口煤及褐煤2783.3万吨，同比增幅18.5%；1—3月累计进口煤及褐煤9577.8万吨；同比增幅28.3%。1—3月累计进口量已经占去年上半年的62%。若以2019年上半年本地报关量作为控制目标，预计二季度进口额度为3800万吨，同比去年减少4200万吨，降幅52%。4月以来，进口通关形势更加严峻，部分电厂以及海关额度进一步吃紧，进口采购难度加大，采购积极性进一步降低。此外，主要出口国印尼、俄罗斯疫情持续发酵，市场对于其出口政策的担忧加剧。

“虽然利多因素有所浮现，但综合来看，‘加强版’淡季下，供给不见减量，供求格局持续宽松，价格支撑因素不足。从近期市场信息来看，长协基准价535元/吨不变的预期较强，长协基准价基本确定了长协煤的价值，在长协机制下，市场煤的波动区间相对确定，现货价格不至于持续性地无序下跌。4月底至5月初，预计现货价格在470—480元/吨附近跌势放缓。”杨洁表示。